美國股市股近年的慢牛造就了愈來愈多人投資指數ETF，部份人在熟識美國市場後，希望爭取更高回報轉投槓桿ETF市場，當中以納指100指數為基礎的3倍槓桿ETF(TQQQ)較受歡迎，而且開始有人認為長線持有槓桿ETF的回報，相比持有沒有槓桿成份的更好，累積升幅長線來說更可超過3倍。

首先，槓桿ETF能夠令每日回報率倍大的原理，主要是透過槓桿形式持有相關的資產，除了透過期貨市場，亦會跟投資銀行進行一些掉期合約(Swap)交易，兩者均可倍大回報。以3倍槓桿的產品為例，理論上單日下跌33.3%，回報便是-100%，這時ETF會倒閉。以指數來說，單日下跌幅度很難觸及這個水平，加上有停市機制，可以接近是沒有機會發生這些事。

由於槓桿ETF每天需要重新調整持倉水平以減低複製回報的誤差，這些行動一般在最接近收市的時間進行。若直接在期貨市場進行交易，當ETF規模漸大後，對市場價格的影響會增加，而且有可能影響追蹤回報的誤差，因此掉期合約便會逐漸成為主要的持倉。

基於上述原理，槓桿ETF存在交易對手風險。雖然金融海嘯後，各國的監管已經非常嚴密，重演雷曼兄弟倒閉的可能性不高，但實際上這是無法完全排除的問題。以最近基金Archegos爆煲導致瑞信出現嚴重虧損為例，事實上瑞信是TQQQ其中一個掉期合約的交易對手。若這次的主角換上是已經五勞七傷的其他歐洲銀行，在疫情下各國政府財政已經十分緊拙，未必能作出巨額援助，隨時有倒閉風險，銀行未能夠履行合約出現違約。

因此槓桿ETF的死穴，特別是倍數愈大的產品，當出現交易對手違約時，會導致投資者恐慌性拋售，基金管理人被迫贖回基金單位以及將其他持有的合約平倉。若違約部分佔基金資產比例較大，或觸及上市文件解散基金的底線，基金更有機會需要暫停交易和贖回。

即使數學上計算到槓桿ETF回報怎樣吸引，亦會有產品設計上的漏洞。若你看完以上內容不太明這些是什麼，那避免大部資產持有類似產品便是最佳做法。黑天鵝事件從來沒有辦法預計，投資市場除了正常的方法看基本因素外，亦有十分多不正常的方法獲利，只要有投資者發現任何漏洞，便有機會嘗試刺破這個問題從中獲利。